4. Prilagođavanje rizika tržišnoj volatilnosti

Zašto statički rizik gubi novac

Većina trgovaca definiše rizik po trgovini u procentima kapitala i drži ga konstantnim kroz različite faze tržišta.

Problem je u tome što volatilnost nije konstanta. Isti procenat rizika tokom mirne 2017. i tokom martovskog kraha 2020. predstavlja dva potpuno različita ekonomska izlaganja, jer se prosečni dnevni opseg kretanja u stresnim režimima može uvećati pet do deset puta.

Profesionalna praksa stoga ne pita koliko procenata da rizikuje, već kako da rizik održi stabilnim u uslovima koji se neprestano menjaju. Ovaj modul predstavlja okvir za dinamičko prilagođavanje rizika identifikovanim režimima volatilnosti.

Identifikacija režima volatilnosti

Pre svake odluke o veličini pozicije, neophodno je klasifikovati u kom režimu se tržište nalazi. Dva osnovna sidra koja koriste i institucionalni i retail trgovci su VIX, indeks implicitne volatilnosti S&P 500, i ATR, prosečni stvarni opseg na pojedinačnom instrumentu.

Operativna pravila često definišu tri zone. Vrednosti VIX ispod 15 označavaju miran režim u kojem se može trgovati pod normalnim rizikom. Raspon između 15 i 25 traži smanjenje rizika na polovinu.

Vrednosti iznad 25 predstavljaju stresno tržište u kojem se otvaraju samo postavke najviše konvikcije, ili se prelazi u defanzivu. Slično pravilo važi i za ATR: kada njegova 14-dnevna vrednost pređe šestomesečni medijan, rizik po ideji se smanjuje između 25 i 50 odsto.

Volatility targeting kao operativni okvir

Volatility targeting je strategija u kojoj se izloženost portfolija aktivno skalira tako da realizovana volatilnost ostane blizu unapred definisanog cilja, na primer 10 ili 15 odsto godišnje.

U praksi to znači da se nominalna izloženost povećava kada je tržišna volatilnost ispod cilja, a smanjuje kada je iznad. Cilj nije konstantna alokacija kapitala, već konstantan dolarski rizik.

Empirijska istraživanja koja su objavili Man Group i Research Affiliates pokazuju da ovaj pristup smanjuje težinu levog repa distribucije prinosa, jer se velike negativne epizode tipično dešavaju u periodima visoke volatilnosti, kada je izloženost već automatski smanjena.

Želite da testirate svoje strategije upravljanja rizikom?

Otvorite besplatan Kapital RS demo nalog] i isprobajte našu Pro Trader platformu bez rizika

Otvorite probni račun

Uslovljena volatility targeting strategija

Klasična forma volatility targetinga reaguje na svaku promenu volatilnosti, što može dovesti do prevelikog broja transakcija i suboptimalnih rezultata u nekim akcijskim tržištima.

Uslovljena varijanta, conditional volatility targeting, koriguje izloženost samo u ekstremnim režimima, dok u srednjem opsegu drži nominalnu izloženost nepromenjenu.

GARCH i prognoziranje volatilnosti

Naprednije implementacije ne oslanjaju se samo na istorijski ATR ili VIX, već koriste statističke modele koji predviđaju buduću volatilnost. GARCH familija modela pokazala se kao standard za modeliranje uslovne varijanse, jer hvata klastere volatilnosti i njenu povratljivost ka srednjoj vrednosti.

Pozicije se zatim skaliraju tako da očekivana volatilnost portfolija odgovara ciljnoj. Iako je matematički složeniji od ATR pristupa, GARCH okvir omogućava prelazak sa reaktivnog na anticipativno upravljanje rizikom, što je posebno korisno za sistemske strategije sa kratkim periodom držanja pozicija.

Operativni plej-buk za tri režima

Profesionalni okvir tipično definiše tri jasna stanja i pravila za svako. U mirnom režimu nominalni rizik po trgovini je na bazičnom nivou, dozvoljen je puni broj istovremenih pozicija i koristi se uobičajeni multiplikator stop-lossa.

U prelaznom režimu, rizik po trgovini smanjuje se za jednu trećinu do polovine, broj istovremenih pozicija se ograničava, a stop nivoi se proširuju kako bi se izbeglo zatvaranje pozicije zbog normalnog šuma.

U stresnom režimu, koji se često poklapa sa kvartalnim događajima ili neočekivanim makro šokovima, prioritet ima zaštita kapitala.

Tada se otvaraju samo pozicije sa najjasnijim katalizatorima, povećava se gotovinska komponenta portfolija i razmatra se hedžing kroz negativno korelisane instrumente.

Greške koje treba izbeći

Najčešća greška u dinamičkom upravljanju rizikom je preuranjeno povećavanje izloženosti čim volatilnost počne da pada.

Empirijski podaci pokazuju da volatilnost najčešće dolazi u grupama, pa se posle prve epizode mira često vraća. Druga greška je oslanjanje isključivo na jedan indikator. Trgovac koji koristi samo VIX neće primetiti porast volatilnosti specifičan za pojedinačnu akciju ili sirovinu.

Treća zamka je tihi dril kompleksnosti, odnosno gomilanje modela bez jasnog operativnog pravila kada se koji koristi i kako se njihovi signali kombinuju u jednu odluku.

Trguj bez rizika na demo računu

Demo račun je najbolji način da bez rizika stekneš značajno iskustvo na finansijskom tržištu.

Registruj demo